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金融融资融券与股指期货业务对券商业绩的影响并不那么大

发布时间:2019-09-13 19:18:45 编辑:笔名

金融:融资融券与股指期货业务对券商业绩的影响并不那么大 2010-01-22 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点如果融资融券和股指期货能真正使我国股价形成机制更为合理,那么我们认为,在整体一直高估的中国股市中,融资融券与股指期业务的推出可能对我国股市有一定的压力。

我国股市的风险溢价率水平2000年以来均在 %以下,有些年份甚至为负,说明股市整体一直处于高估状态。但我国经济的高速增长,导致居民定活期储蓄存款、企业定活期存款等的快速增长支持股市流通市值的不断增长,这种局面有望在经济保持较快增长下保持下去。

按券商2008年净资本和8%的融资利率水平下,估计融资融券业务利息与手续费总收入,估计最多会提升证券行业收入1 %左右,估计提升行业净利润比重最多为18.9%左右。

融资融券推出后,股票经纪业务的收入增幅是有限制,并不能随净资本金的增加而无限扩大的,我们估计经纪业务因此带来的增幅最多不超过15%。

国元证券和海通证券等净资本金较多的券商,其大部分净资本金在融资融券业务中将会仍处于闲置状态。经纪业务佣金净利润对其净利润的弹性较高的宏源证券、国金证券和国元证券反而因融资融券业务净利润提升幅度有望更大,这三家券商净利润增幅有望达到20%左右。

在禁止裸卖空的机制下,投资者若想卖空一只自已开户所在券商并不持有的证券是不可能操作的事,而从自已开户的券商处借券来卖空的行为相当于是与券商自营操作的股价短期或长期走向预期作时间差博弈。

假如股指期货的交易手续费率为万分之零点二五左右,我们预计未来三年股指期货业务交易佣金收入约为10.65亿元、26.6亿元和5 .2亿元。

2010年1月22日星期五陶正傲010-59707118tza@longone.com.cn联系人:顾颖021-50586660-86 8dhresearch@longone.com.cn行业重点跟踪股票及评级股票名称代码评级中信证券6000 0增持海通证券6008 7增持宏源证券000562增持光大证券601788中性招商证券600999中性行业指数绝对涨幅(%)相对涨幅(%)1个月1.61.42 个月6.554.666个月-8.9 -6. 行业相对上证综指走势图相关报告:

1.《小证券公司并不比大证券公司成长得更快》2009.12.8东海证券研究所行业研究网址:http://www.longone.com.cn电话:(86-21)50586660转86 8传真:(86-21)50819897E-Mail:dhresearch@longone.com.cn市场有风险,投资需谨慎我们按IB业务50%佣金分成估计券商的IB业务手续费收入,并假定券商系期货公司在股指期货经纪业务中的市场份额与其股票经纪业务中的市场份额一致,券商在未来IB业务中收入占当期净利润的比并不高。

假定券商IB业务的毛利率约为80%,期货公司业务收入的毛利率约为50%,那么,我们测算得:股指期货业务推出后达到相对成熟的2012年券商的净利润相比2009年券商净利润增幅不到10%(假定其他条件与2009年完全一样)。

考虑到国金证券和国元证券的PE相对估值较高,尽管融资融券与股指期货业务对这2家公司净利润的影响幅度相对较大,我们仍维持对其中性评级。券商板块中,我们维持对具有相对估值优势的中信证券、海通证券、宏源证券和长江证券增持评级,而其他券商评级维持为中性。

东海证券研究所行业研究网址:http://www.longone.com.cn电话:(86-21)50586660转86 8传真:(86-21)50819897E-Mail:dhresearch@longone.com.cn市场有风险,投资需谨慎目录1.融资融券与股指期货业务对中国股市的影响展望41.1两项措施将改变个股价格形成机制与整体市场的估值水平41.2为什么说我国股市一直处于高估状态?51. 我国股市的交易成本占上市公司当年创造净利润的比重71.4我国经济的高增长若能继续股市将有望保持上涨的趋势72.新的游戏规则带来的对证券行业的影响预期92.1融资融券业务92.2股指期货业务的影响14 .投资建议19

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